La dette publique est-elle toujours soutenable ?

L’analyse quantifiée de la soutenabilité de la dette publique pose des défis que les approches traditionnelles ne résolvent pas. Les Debt Sustainability Analysis (DSA) pratiquées par les institutions internationales comme le FMI ou la Commission européenne reposent en effet sur des hypothèses trop conventionnelles et manquent de transparence. Nous proposons une définition de la soutenabilité ainsi qu’une modélisation de la dynamique de la dette publique qui permettent d’assumer la dimension spéculative de l’appréciation de la soutenabilité. Les choix réalisés, par exemple en matière de politique budgétaire mais aussi de politique monétaire, ont un impact considérable sur la dynamique future de la dette publique. Les DSA projettent ces éléments par des prolongations d’observation du passé (comme une règle budgétaire ou monétaire estimée), mais passent à côté de l’univers des possibles. En construisant un modèle où la politique budgétaire est calculée à partir d’un objectif de dette publique à moyen terme, on peut prendre en compte les différents scénarios (d’inflation, de croissance à long terme, de conjoncture) et quantifier la difficulté à atteindre la cible de dette publique à moyen terme. La soutenabilité est donc la capacité à mener une politique difficile. Classification JEL : H50, H54, H60, H62, H63, H68.