向下修正条款对中国可转债定价的影响

中国可转债市场价格普遍高于模型价格,市场存在“可转债溢价”.该文认为向下修正条款可以提高模型定价准确度并减缓溢价现象.该研究采用Tsiveriotis和Fernandes的可转债定价模型,严格引入了向下修正条款以及赎回条款、回售条款、转股条款,分析了向下修正条款对可转债定价的影响.结果表明:引入向下修正条款后,模型定价误差显著下降,减缓了“可转债溢价”现象.研究分析定价影响因素发现:具有较高的转股比率、价值状态和牛市股票波动率的可转债定价准确度较高,到期剩余时间和牛市虚拟变量可以通过影响可转债市场溢价,影响定价误差.