R~2、异常收益与交易的信息成分

在CAPM回归中,低R2的公司的价格是否更有效地反映了公司的特质信息在学术界始终存在争论。在R2与公司特征变量的横截面检验基础之上,我们通过一个零成本投资组合考察了两个竞争性的理论。结果发现,(1)R2与公司信息环境有显著关系,而且对于市场信息反应不够有效的公司,R2会更低;(2)低R2股票组合短期的异常收益有更明显的时间序列可预测性和横截面风险,这说明在我国股市,低R2代表了资产价格中更大的噪音成分;(3)股票的R2与其价格中所包含的信息不对称或逆向选择成分呈负相关。